昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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